美国篮球巨星乔丹 中乔体育 IPO 长跑 13 年，为何最终功败垂成？

对于很多80、90后来说，中桥体育（原乔丹体育）是他们青春的回忆，每当看到身边的朋友穿着一双乔丹鞋，总会投以羡慕的目光。然而，这个曾经让无数人仰慕的运动品牌，在走向资本市场的路上却遭遇了重重挫折。

“万事俱备，仍是一声叹息，失败在即，衣衫却已湿透。”这句话用来形容如今的中桥体育最为贴切。

5月17日晚间，上交所的一则公告，终结了中桥体育历时13年的IPO。由于公司及保荐人撤回上市申请，上交所终止审核其首次公开发行股票并在上交所主板上市。这一消息无疑给期待中桥体育上市的人们带来了深深的遗憾。

对于此次自愿撤回IPO申请，中桥体育在向公众发布的声明中表示：“公司长期经营稳健，取得良好业绩。考虑到经营决策和战略规划的调整，公司董事会决定撤回IPO申请。本次撤回申请不会对公司经营和长期发展造成影响。公司将持续关注资本市场的动态。”

回首过去，中桥体育的上市之路充满艰辛。自2010年证监会受理其IPO申请以来，公司已排队等待了13年零8个月（2011年11月通过审核，但至今未收到核准文件）。这期间，与其一起排队的公司要么成功上市，要么退出市场。但中桥体育始终坚守上市梦想，直到最后一刻。

一般来说，一家公司如果长时间无法上市，肯定存在一些未解决的障碍，公司可能撤回申请，也可能被监管部门劝说退出。但是什么让乔丹体育坚守上市大门13年？到底是什么问题让乔丹体育努力13年却未能上市？又是什么因素让监管部门愿意让它等待并出现在名单上？……

按照此前的《证监会发行监管部首次公开发行股票审核工作流程》，一家企业要想成功IPO，必须经过严格的10步审核，才可以正式上市。

图：A股IPO审核流程（来自证监会官网）

从审核进度来看，乔丹体育于2011年11月顺利通过了第七个关键步骤——“发审会审核”，看似距离成功上市只有一步之遥，但为何迟迟未上市，成为久拖不上市的“典型”企业？

公司通过发审委审核后，距离真正上市还有多远？这期间还需要经过哪些审批流程？从流程上看，发行人的首次公开发行股票申请通过发审委审核后，下一步就是封档，即将所有原始申请文件进行归类归档，以备后续查阅。封档通常是在发审委意见处理完毕后进行；若没有具体意见需要执行，则在通过审核后立即封档。

会后事项是指发行人首次公开发行股票申请审核后、招股说明书刊登前，可能对发行或投资者决策产生重大影响，需要披露的事项。如存在该类事项，发行人及其中介机构须按规定向办公厅提交相关说明。如需履行会后事项程序，办公厅收到材料后转交审核一部、审核二部，审核人员及时提出处理意见。如会后事项按规定需要重新报发审会审核，须履行相应内部工作流程。如申请文件尚未封存，会后事项办理与文件封存可同时进行，待文件封存并完成内部程序后，方可发出核准文件。

因此从流程上看，乔丹体育推迟上市，极有可能是因为出现了意外情况，比如被举报、媒体出现重大负面新闻、重大未披露事件，或者需要“窗口指导”等。

要找到问题的根源，我们必须透过表面看本质。

首先从财务上看，2010年其净利润已经达成了五个小目标，更别说营业收入了，几十亿，轻松超越上市公司。但与十年前相比，中桥体育的业绩增长并不理想，营业收入翻了一番，但净利润和毛利率却不断下滑，这与目前监管层要求主板公司必须是业绩稳定的大盘蓝筹股，还有一定差距。

图：乔丹体育IPO申报文件（来自其申报公开资料）

其选择的具体上市标准是最近三年净利润为正，且最近三年累计净利润不低于1.5亿元，最近一年净利润不低于6000万元，最近三年经营活动产生的净现金流量不低于1亿元或累计营业收入不低于10亿元。招股书显示，2019年至2021年其均实现正盈利，归母净利润合计26.65亿元。

图：乔丹体育IPO申报文件（来自其申报公开资料）

此外美国篮球巨星乔丹，中桥体育此前也多次进行现金分红。2019年11月，公司向全体股东派发红利4.05亿元；2021年3月，派发红利3.6亿元，2022年10月，派发红利4.5亿元。以此推算，近4年来，其已派发红利约12亿元。这也意味着，丁氏家族成员分得了其中的80%（82.91%），实现了“创富”。但根据他的《招股说明书》，募投项目需募资10.64亿元。有钱开枝散叶，为何还要上市融资？顿时，别人都说你是典型的“圈钱”人。

其次，公司长期以来一直与篮球明星乔丹存在姓名权纠纷，这场官司不仅严重影响了公司的品牌形象，也给公司的上市进程带来了巨大的不确定性。

虽然公司名称与美国篮球巨星乔丹极为相似，但乔丹体育其实与乔丹无关，是一个纯粹的国产品牌。

是否构成所谓的“山寨”，其实是一个复杂的法律问题。目前，公司与乔丹本人之间确实存在法律纠纷，法院也做出了初步的终审判决。但这场法律纠纷确实对乔丹体育的上市进程产生了深远的影响，使其错失了核准制下的上市机遇。

虽然该公司商标的主形象与美国篮球明星迈克尔·乔丹的跳跃扣篮有些相似，但你不能说它就是乔丹。

乔丹体育主营运动鞋、运动服饰及运动配件的设计研发、生产和销售，是中国知名体育品牌企业，自2000年起已为多个产品注册“乔丹”、“”、“”等商标。

乔丹体育的前身是1984年在福建晋江创立的一家日用品加工厂，名为“日用品二厂”，实际控制人是现任实际控制人丁国雄的父亲丁老随。经过多次更名调整，2000年6月，公司正式改制为晋江乔丹体育用品有限公司，并引入新股东。2009年12月，公司改制为乔丹体育股份有限公司，并筹备上市。

然而，2011年11月，在乔丹体育首次公开发行股票获得中国证监会核准后，公司的上市计划却因篮球明星乔丹提起的诉讼而受阻。乔丹控告乔丹体育未经许可滥用其姓名和肖像权，要求乔丹体育停止侵权行为并赔偿精神损失费。这起诉讼严重拖延了乔丹体育的上市计划。

2014年11月28日的新闻发布会上，有媒体问到，为何部分公司已顺利通过审核，却迟迟未收到核准文件。证监会表示，这些公司按规定完成备案及会后事宜后，证监会将依法核准其发行。另外，部分通过审核的公司存在特殊情况，如乔丹体育等，存在重大未决诉讼。

经过多年的法律纠葛，2020年12月，上海市第二中级人民法院判决乔丹体育公开道歉并停止使用“乔丹”字号。2021年1月，该公司随后更名为“中桥体育”，但双方均提起上诉。最终，2022年3月，上海市高级人民法院驳回上诉，维持原判。

尽管面临重重困难，中桥体育仍在努力寻求上市机会。2023年3月，公司IPO申请获上交所受理，但遗憾的是，2024年5月，中桥体育IPO进程最终终止。

为何在扫清了最大法律障碍的情况下，中桥体育却依然没能成功上市？这无疑是一个值得深思的问题。

乔丹体育充分经历了诉讼的曲折，同时，也在不断探索IPO之路，对资本市场的风云变幻有着敏锐的洞察力。

第九次IPO停牌后，市场进入快速增长轨道，新股发行如雨后春笋，刘士余任董事长期间，共成功发行新股700余只，但乔丹体育因未决诉讼错过核准制下的上市窗口。

此后，易会满董事长任内大力推行注册制，短短1727天，共发行新股1844只，IPO募资额达21793亿元。然而，这一切繁华，乔丹体育依然没有得到。

2023年，随着全面注册制正式实施，中桥体育再次走进资本市场的视野，并于3月4日转入上交所受理，直至撤回申请，中桥体育的申报界面未发生其他明显变化。

可以说，中桥体育已经成为中国资本市场的活化石，见证了从核准制到试点注册制，再到全面注册制的全过程。有人猜测，中桥体育撤回材料可能是受到马可波罗暂停上市的影响美国篮球巨星乔丹，对目前IPO上市的前景感到绝望。中桥体育撤回材料甚至被看作是行业黑暗即将到来的征兆。毕竟，连IPO时间最长的“钉子户”都承受不住了，其他公司又能承受得住吗？

历时13年的中桥体育，再次印证了市场对于IPO的看法：天时、地利、人，这三点缺一不可，而这三点，对于不同的公司美国篮球巨星乔丹，有着不同的解读。

在监管部门积极推动行业并购、鼓励上市公司做大做强的宏观背景下，中桥体育未来的资本运作路径或可概括为两条：一是探索境外资本市场上市的可能性，二是寻求与境内上市公司的战略合作与并购。

我们衷心希望“中桥体育”能够不负众望，避免重蹈“断戟沉沙，铁却未锈，打磨一下，认清前朝”的历史覆辙。